解構(gòu)美股十年牛市基因 治A股“蠻牛”助慢牛長(zhǎng)牛

華爾街曾是金融危機(jī)的中心，但從2009年3月美股市場(chǎng)觸底至今，美股的牛市已經(jīng)持續(xù)了整整10年時(shí)間，這也是美股歷史上的最長(zhǎng)牛市。

回顧美股過(guò)去10年的表現(xiàn)，自2009年到2017年，美股牛市呈現(xiàn)出低波動(dòng)率的運(yùn)行格局，年均漲幅多處于10%至20%的范圍之內(nèi)，幾乎沒(méi)有出現(xiàn)年度漲幅超過(guò)30%的情況。

不過(guò)，美股的牛市也并非一帆風(fēng)順。對(duì)于多數(shù)美股投資者而言，2018年注定難以忘懷——牛市在當(dāng)時(shí)一度“失控”：10月和12月，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的鷹派講話導(dǎo)致美債收益率快速上行，美債收益率倒掛又讓投資者擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，導(dǎo)致美股市場(chǎng)大起大落。整個(gè)2018年，美股三大指數(shù)出現(xiàn)超過(guò)5%的年度跌幅。另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，道指在這10年內(nèi)出現(xiàn)千點(diǎn)震蕩就接近10次，但最終都化險(xiǎn)為夷。

在經(jīng)歷了去年第四季度的劇烈波動(dòng)之后，今年以來(lái)美股穩(wěn)步走高，道指還創(chuàng)下自1987年以來(lái)的最佳開年紀(jì)錄。今年以來(lái)，道指、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)漲幅均超過(guò)9%。10年時(shí)間里，道指累計(jì)上漲近400%，納斯達(dá)克指數(shù)的累計(jì)漲幅更接近480%。

那么，美股長(zhǎng)期走牛的“基因”到底有哪些？

總體而言，與新興市場(chǎng)股市比較，本輪美股牛市的波動(dòng)率明顯較低。美股市場(chǎng)的年均漲幅比較平穩(wěn)，這在一定程度上也說(shuō)明美股市場(chǎng)運(yùn)行趨于成熟，呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)化程度較高、投資風(fēng)格穩(wěn)健的特征。同時(shí)，美股市場(chǎng)的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系，股票市場(chǎng)也真正成為了經(jīng)濟(jì)的晴雨表。由此可見(jiàn)，既然宏觀經(jīng)濟(jì)成為美國(guó)股市的決定性因素，與其討論美股牛市何時(shí)結(jié)束，倒不如關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成色究竟幾何。

除此之外，美國(guó)上市公司一直都將大筆資金用作股東分紅和回購(gòu)股票，分紅和回購(gòu)成為美股牛市的主要?jiǎng)恿υ?。通過(guò)回購(gòu)，不僅可以直接推高股價(jià)，也提升了每股含金量，吸引場(chǎng)外資金進(jìn)一步入市參與。正是美股上市公司持續(xù)回購(gòu)，造成市場(chǎng)流通股份減少所帶來(lái)的牛市。所以，美股這輪牛市也是典型的“縮容式牛市”。

最后，美股牛市的“基因”還體現(xiàn)在美股的定位功能和開放性之上。美股更關(guān)注培育優(yōu)秀乃至偉大的企業(yè)，而企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)以及投資者的實(shí)際回報(bào)率同樣受到高度重視。美股的開放性則體現(xiàn)在對(duì)全球投資者的開放之上，而這些境外的機(jī)構(gòu)投資者和美國(guó)本土機(jī)構(gòu)一起，共同構(gòu)成了長(zhǎng)線投資群體，成為穩(wěn)定市場(chǎng)的中流砥柱。

天下沒(méi)有不散的宴席，美股的牛市再長(zhǎng)也會(huì)有結(jié)束的那一天。不過(guò)，這些長(zhǎng)牛的“基因”也能給A股帶來(lái)一些啟示，A股市場(chǎng)也有望甩掉以往“大起大落”的標(biāo)簽，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的慢牛、長(zhǎng)牛而不是“蠻牛”。