久違的全面降準(zhǔn)來了！降1個(gè)點(diǎn)釋放1.5萬億元

久違近3年的全面降準(zhǔn)來了，為銀行支持小微企業(yè)、民營企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供增量“彈藥”。

4日傍晚，人民銀行宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，而且是首次以“兩步走”的形式實(shí)施：1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利（TMLF）操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

雖為全面降準(zhǔn)，但是并不意味貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)變。人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。

實(shí)屬定向調(diào)控 絕非大水漫灌

為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，中國人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，2019年一季度到期的MLF不再續(xù)做。

人民銀行解釋稱，這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動性波動，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。

人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的TMLF操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的MLF不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

據(jù)上證報(bào)記者查詢，上一次全面降準(zhǔn)還是在2016年3月1日。也就是說，這是時(shí)隔將近3年后首次全面降準(zhǔn)。

但是，這并非意味穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)發(fā)生轉(zhuǎn)變。上述人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。降準(zhǔn)政策分兩次實(shí)施，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)，有利于銀行體系流動性總量保持合理充裕，同時(shí)也兼顧了內(nèi)外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，這次降準(zhǔn)符合市場預(yù)期。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，此次降準(zhǔn)選擇了關(guān)鍵的時(shí)間窗口。一是從年初至春節(jié)前，市場流動性有較大波動，人民銀行需維護(hù)市場平穩(wěn)和流動性充裕，根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要來進(jìn)行適當(dāng)降準(zhǔn)，累計(jì)下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)力度足夠。二是在經(jīng)濟(jì)下行壓力較明顯的情況下，降準(zhǔn)為全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和微觀經(jīng)濟(jì)提振信心，人民銀行年初早早動手降準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)也能獲得更多資金籌備投放。

全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)仍會繼續(xù)

對于下一階段的貨幣政策，人民銀行指出，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，維持松緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，穩(wěn)定宏觀杠桿率，兼顧內(nèi)外平衡，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

關(guān)于未來降準(zhǔn)的力度和頻率，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)較為樂觀。國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春表示，預(yù)計(jì)今年至少降準(zhǔn)3至4次，初步判斷一個(gè)季度1次，全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)會結(jié)合起來。

中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，去年降準(zhǔn)頻率已經(jīng)較高，今年降準(zhǔn)將保持力度，甚至可能進(jìn)一步升級和加碼。長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈認(rèn)為，今年降準(zhǔn)次數(shù)將多于去年。今年全球經(jīng)濟(jì)同比增速相比去年趨緩，外部壓力更大，國內(nèi)去杠桿影響沒有充分釋放，未來兩年去杠桿進(jìn)程還將繼續(xù)，多種因素導(dǎo)致微觀主體資金需求在增加。

“包括本次降準(zhǔn)在內(nèi)，2019年全年預(yù)計(jì)將有至少250BP的全面降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)，從而為穩(wěn)增長托底，為促改革打開政策空間。”工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為。

關(guān)于定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之間的節(jié)奏如何把握的問題，明明認(rèn)為，兩者并行不悖，不是互相替代的關(guān)系，但是考慮到流動性的集中供給，可以適當(dāng)拉開操作時(shí)間。

伍戈預(yù)計(jì)，未來操作會更加傾向于全面降準(zhǔn)，“流動性問題治本還是不容易的，總量放松很關(guān)鍵，未來全面降準(zhǔn)的概率會更大。”

金融支持小微、民企“彈藥”更充足

人民銀行上述負(fù)責(zé)人解釋，此次降準(zhǔn)釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款資金來源。置換MLF每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導(dǎo)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。這些都有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

“從利率水平來看，這次置換降準(zhǔn)，有助于商業(yè)銀行增加更多低成本可用資金。通過銀行以及非銀機(jī)構(gòu)的利率下降，帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)融資成本下降。”連平說。

程實(shí)認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)來看，本次降準(zhǔn)進(jìn)一步置換了MLF存量，有望繼續(xù)消除MLF對中小銀行和金融機(jī)構(gòu)的“價(jià)格歧視”，從而加速紓解小微企業(yè)、民營企業(yè)的融資瓶頸，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下及時(shí)激活市場微觀活力。

自中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開以來，對于小微企業(yè)和民營企業(yè)的政策支持力度持續(xù)加碼。上個(gè)月舉行的國務(wù)院常務(wù)會議提出，完善普惠金融定向降準(zhǔn)政策；將支小再貸款政策擴(kuò)大到符合條件的中小銀行和新型互聯(lián)網(wǎng)銀行；出臺小微企業(yè)授信盡職免責(zé)的指導(dǎo)性文件；加快民企上市和再融資審核；支持資管產(chǎn)品、保險(xiǎn)資金依規(guī)參與處置化解民營上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

本周，人民銀行調(diào)整普惠金融定向降準(zhǔn)小微企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)，由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”，擴(kuò)大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益。

作為“頭雁”的國有大型銀行，在支持小微、民營企業(yè)方面的引領(lǐng)作用也正凸顯。截至2018年10月末，在工行有融資余額的民營企業(yè)近8萬戶，較年初增長8%，占全部融資企業(yè)客戶數(shù)量的近八成，融資余額2.1萬億元；小微企業(yè)貸款執(zhí)行利率為4.7%，較一季度末的5.37%降幅明顯。建行董事長田國立透露，截至2018年9月末，建行民營企業(yè)貸款余額1.7萬億元，同比增速為10.34%，高于對公貸款平均增速。