央行超量續(xù)做MLF 資金面有驚無險

繼周三重啟28天逆回購后，周四（9月7日）央行超量續(xù)做2980億元MLF，提前對沖全月到期量，并額外凈投放150億元，再度彰顯了其維穩(wěn)資金面的政策意圖。

市場人士指出，央行此次提前重啟28天逆回購，并一次性超額續(xù)做MLF，通過投放中長期資金支持跨季資金需求，提前向市場釋放了呵護資金面平穩(wěn)的信號，貨幣政策保持穩(wěn)健中性取向不變，9月資金面將大概率維持緊平衡。

超量續(xù)做MLF

央行昨日上午公告稱，9月7日開展MLF操作2980億元，期限為1年期，中標(biāo)利率為3.20%，與上次持平；無逆回購操作。當(dāng)日無逆回購到期，但有1695億元MLF到期，單日釋放1285億元中長期資金。

不過考慮到9月16日還有1135億元MLF到期，9月MLF到期總量為2830億元，此次央行超量續(xù)做MLF，很可能一次性對沖了全月到期量，基本符合市場預(yù)期。

“此次超額續(xù)做可能綜合考慮了下周MLF到期情況而提前一次性續(xù)做。若果真如此，則央行9月MLF凈投放共150億元，仍然保持中性平穩(wěn)、削峰填谷的操作理念。”中信證券固定收益首席分析師明明指出，結(jié)合MLF超額（提前）續(xù)做和重啟28天逆回購，央行合理把握公開市場流動性投放的開停節(jié)奏和操作力度，有利于市場平穩(wěn)跨季。

從結(jié)構(gòu)上看，昨日共有885億元6個月MLF和810億元1年期MLF到期，9月16日到期的1135億元MLF也全部為6個月，而此次續(xù)做全部為1年期MLF，加之28天逆回購重啟，本月操作“縮短放長”特征明顯，也有助于保障市場平穩(wěn)跨季。

聯(lián)訊證券李奇霖點評稱，央行此次投放MLF的目的有兩點：一是對沖到期，本月共到期2830億元MLF，小幅放量150億元；二是釋放中長期資金，穩(wěn)定負債端，對沖存單密集到期+季末流動性風(fēng)險，與6日重啟28天逆回購意圖類似。

資金面有驚無險

市場人士指出，央行提前重啟28天逆回購，并超量續(xù)做MFL，釋放維穩(wěn)資金面信號，不過隨著三季度后期來臨，機構(gòu)對資金面的謹慎預(yù)期季節(jié)性增強，跨月及更長期限資金利率延續(xù)上行，正說明資金謹慎預(yù)期未改?？傮w來看，考慮到央行維穩(wěn)市場資金面的態(tài)度明確，預(yù)計9月流動性總體平穩(wěn)。

申萬宏源證券表示，9月份有超過2萬億的同業(yè)存單到期，疊加季末考核和美聯(lián)儲將公布縮表，資金壓力加大在市場預(yù)期之內(nèi)。在此背景下，央行時隔兩個多月重啟28天逆回購，意在投放跨季流動性，一方面延續(xù)削峰填谷的操作思路，另一方面也避免操作期限太短加劇月內(nèi)資金面擾動。9月份預(yù)期差大概率將收窄，一方面央行重啟28天逆回購表明無需對本月流動性過度悲觀，但另一方面也不用指望資金面能夠像6月一樣超預(yù)期。

李奇霖認為，9月資金面將有驚無險。一來央行“削峰填谷”維穩(wěn)資金面的政策意圖不變；二來9月是財政支出大月，財政存款大概率為負，對銀行流動性起到補充作用；三來MPA考核的壓力呈遞減趨勢，9月較3月與6月的壓力小。但在超儲較低的背景下，加杠桿仍需謹慎，提防間歇性與結(jié)構(gòu)性的資金緊張。