從“GE出局”看美股指數(shù)長牛的秘密
通用電氣公司的標(biāo)志
新華網(wǎng)北京7月3日電(記者邱小敏 楊曉波)6月26日,對美國道瓊斯指數(shù)來說是一個特殊的日子。這一天,作為道瓊斯指數(shù)創(chuàng)始以來唯一僅存的創(chuàng)始成分股通用電氣(GE)被剔除出指數(shù),由美國醫(yī)藥連鎖企業(yè)沃博聯(lián)取代。這意味著,道瓊斯指數(shù)中所有創(chuàng)始股都在該指數(shù)樣本中消失。
美國為什么這么做?其背后奧秘是什么?我們?yōu)榇瞬稍L了多位國內(nèi)外指數(shù)研究專家。他們共同的看法是:樣本指標(biāo)的調(diào)整,在成熟資本市場是一種常態(tài)。這樣做一方面將代表時代發(fā)展方向、有發(fā)展?jié)摿涂臻g的公司納入重要指數(shù),另一方面將那些過了高成長黃金階段、業(yè)績出現(xiàn)下滑的公司調(diào)出指數(shù)樣本,對促進(jìn)指數(shù)和市場的穩(wěn)定向上、引領(lǐng)投資方向等都有著積極意義。
百年明星股GE為何被調(diào)出道瓊斯成分股
道瓊斯工業(yè)指數(shù)由華爾街日報和道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·道首創(chuàng),在1896年5月26日首次公布。一開始的道瓊斯工業(yè)指數(shù),包括12個指數(shù)成員,意在反映美國工業(yè)中最重要的12種股票的平均價格。通用電氣是道瓊斯工業(yè)指數(shù)1896年創(chuàng)立時的初始成員,自1907年開始就持續(xù)在道指中占有一席之地。
在上世紀(jì)80年代至本世紀(jì)初,通用電氣曾是炙手可熱的明星公司,累計漲幅達(dá)到驚人的4600%,按照股票市值計算,由發(fā)明家托馬斯·愛迪生參與創(chuàng)建的通用電氣公司從1993年起躍居美國市值最大的公司,直到2005年。
對于這次調(diào)整,標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司指數(shù)委員會主席大衛(wèi)·布利策解釋:因為通用電氣這類的工業(yè)公司已經(jīng)不再是美國經(jīng)濟(jì)中占有顯著位置的企業(yè),銀行、醫(yī)療保險、科技和消費(fèi)者企業(yè)在當(dāng)今扮演著更重要的角色。通用電氣被取代將會使道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)更好地衡量經(jīng)濟(jì)和股票市場。
通用電氣財報顯示,2017年四季度公司虧損98.26億美元,營收為314億美元,同比下降5%,遠(yuǎn)低于華爾街預(yù)期。2017年,通用電氣市值從2000年近6000億美元的峰值縮水至1300億美元。
川財證券研究所所長陳靂分析稱,目前道瓊斯指數(shù)成分股“藍(lán)籌股”的30家企業(yè)中,只剩下7家是工業(yè)制造行業(yè)的企業(yè),剩余23家都是代表服務(wù)、技術(shù)、零售和創(chuàng)新領(lǐng)域的企業(yè)。而引入新鮮成員,是這些成熟市場活躍市場、引領(lǐng)指數(shù)上漲、引導(dǎo)投資者行為的常用而有效方法。
成分股變遷見證美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展足跡
作為全球股市歷史最悠久的指數(shù),道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的30只成分股象征著最能代表美國經(jīng)濟(jì)和商業(yè)的藍(lán)籌股。我們研究發(fā)現(xiàn),道瓊斯指數(shù)一百多年來,伴隨著美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演變,這30只藍(lán)籌股企業(yè)名單也經(jīng)歷了超過30次的變更。這一指數(shù)樣本的變化軌跡與美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級是一致的。
1896年道指首次發(fā)行之時,所有入選成分股的企業(yè)都是煉油、鋼鐵、煤礦、橡膠等重化工業(yè)企業(yè),通用電氣也入選其中。
上世紀(jì)80年代開始,服務(wù)類和消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)公司逐漸興起,可口可樂、強(qiáng)生、沃爾瑪、摩根大通等企業(yè)開始崛起,并被作為道瓊斯指數(shù)樣本。
1987年IBM納入道瓊斯指數(shù),以信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的高新技術(shù)公司也逐漸在成分股中開始占據(jù)更多份額。
1997年,伯利恒鋼鐵被從30種工業(yè)股中剔除,標(biāo)志著鋼鐵業(yè)已經(jīng)不能代表美國經(jīng)濟(jì)的晴雨表。
1999年,微軟和英特爾股票首次加入,這是道瓊斯股票第一次將在納斯達(dá)克上市的公司納入指數(shù)。
2013年,道瓊斯指數(shù)剔除HP電腦、美國銀行、美國鋁業(yè),取而代之的是高盛、Visa及Nike。彼時,有統(tǒng)計顯示,美國GDP中近七成來自消費(fèi)。
2015年,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)進(jìn)行了第三十次調(diào)整,AT&T公司被剔除出30只成分股,蘋果公司加入其中。計算機(jī)、金融、服務(wù)業(yè)在平均工業(yè)指數(shù)中的地位則一步步上升。
從道瓊斯成分股的百年演變中可以看到,藍(lán)籌股陣營經(jīng)歷了從鐵路公司、重化工業(yè)公司再向服務(wù)類的第三產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司的過渡。具體分析,美國的藍(lán)籌股陣營大體上走過了這樣一個變遷過程:鐵路、電報電話——石油、煤礦、鋼鐵、公用事業(yè)、汽車——連鎖商業(yè)、金融、醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品、IT、電信等。
新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東告訴記者,道瓊斯指數(shù)不僅是美國藍(lán)籌股的代表,也是美國經(jīng)濟(jì)的晴雨表。納入的企業(yè)所處行業(yè),在每個時期都代表著對美國未來發(fā)展方向的判斷。
“揚(yáng)長避短”是美股長牛背后的秘密
一個國家成分指數(shù)的漲跌,主要就是決定于成分股樣本公司股價的漲跌,而權(quán)重股在成分指數(shù)中又具有穩(wěn)定器的功能。美國股市近年來走勢向上的表現(xiàn),其實與其樣本公司不斷調(diào)整在這一過程中發(fā)揮的重要作用是息息相關(guān)的。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒在接受新華網(wǎng)采訪時稱:一直以來,美國市場的慢牛行情被投資者津津樂道,但與之相對應(yīng),美股個股的“二八格局”卻屢屢被忽視。其實,這與其成分指數(shù)中標(biāo)的公司有著重要的關(guān)系。因為道瓊斯指數(shù)的編制是基于價格加權(quán)指數(shù)的方法,就是指數(shù)的計算僅基于指數(shù)成員的股票價格,反映的是這些成員的股價的平均值。指數(shù)只和公司的價格相關(guān),公司的股價越高,對于指數(shù)的影響也越大。道瓊斯指數(shù)成分股價格均不便宜。Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,截至7月2日美股收盤,波音、聯(lián)合健康集團(tuán)、高盛等17股股價超100美元,
他進(jìn)一步稱,除道瓊斯指數(shù)外,標(biāo)普500指數(shù)被視為美國股市整體表現(xiàn)的主要指標(biāo),其采用的是市值加權(quán)指數(shù),指數(shù)的高低變化主要受指數(shù)成員的市值變化影響。一個股票的市值越高,它在指數(shù)中的權(quán)重就越大,因此對指數(shù)的影響也更大。標(biāo)普500指數(shù)的構(gòu)成:以資訊科技為最主要行業(yè),所占權(quán)重為20%,其次是金融和醫(yī)療保健行業(yè),分別占16%和15%。從市值看,Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,截至7月2日美股收盤,蘋果公司市值達(dá)9200億美元、亞馬遜市值達(dá)8315億美元、谷歌市值達(dá)7881億美元、微軟7683億美元,市值超過千億美元的公司有55家??梢钥闯觯渲笖?shù)成分股具有明顯的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能的潛力屬性,行業(yè)龍頭公司占據(jù)著指數(shù)較高的權(quán)重,成分股的調(diào)整影響著指數(shù)的走勢。
A股可否借鑒國外經(jīng)驗調(diào)整指數(shù)樣本?
反觀A股,上海證券綜合指數(shù)簡稱“上證指數(shù)”或“上證綜指”,其樣本股是基于在上海證券交易所全部上市股票,包括A股和B股,全面反映上海證券交易所上市股票價格的變動情況。
有專家解釋,如果用二八定律看,就是說,上證指數(shù)樣本中不光包含了20%業(yè)績好的公司,也包含了80%業(yè)績一般甚至相對差的公司。這樣,上證指數(shù)的表現(xiàn)與只選擇業(yè)績好公司作樣本的道瓊斯指數(shù)進(jìn)行比較就不那么公平了。就像籃球比賽,道瓊斯指數(shù)選擇的是明星球員,而我們則是不經(jīng)過挑選的所有球員。
其次,我們再看滬深300指數(shù),其成分股大多來自傳統(tǒng)行業(yè)、周期行業(yè)、成熟行業(yè),這些公司業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入成熟期,業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)定。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速發(fā)展邁向高質(zhì)量發(fā)展的背景下,存在樣本股中創(chuàng)新企業(yè)所占比例不高、不能充分代表當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展方向問題。而且,成熟行業(yè)的權(quán)重企業(yè)一旦過了黃金期,其市場表現(xiàn)不佳也會直接拖累指數(shù)。
今年以來,我們欣喜地看到,一些科技含量高、成長潛力大的創(chuàng)新型公司加快了在境內(nèi)上市力度,這無疑將改善我國資本市場上市公司結(jié)構(gòu),增添上市公司的創(chuàng)新力和活力。從某種程度上說,它們的高成長性代表A股市場未來的潛力和希望。
有專家建議,為了建立中國股市的良好生態(tài),促進(jìn)上市公司的優(yōu)勝劣汰,一方面我國證券市場應(yīng)加大退市力度,對于那些造假的、業(yè)績差的公司要堅決依法退市,做到有進(jìn)有退,進(jìn)的是好公司,退的是差公司,形成向上的動力和壓力機(jī)制,這樣中國股市上市公司質(zhì)量才能越來越好。另一方面,應(yīng)借鑒國際成熟市場的經(jīng)驗,根據(jù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的需要,對A股的指數(shù)樣本建立動態(tài)、科學(xué)調(diào)整機(jī)制,更多參考成分指數(shù),將那些有發(fā)展前景、業(yè)績優(yōu)良的公司納入到指數(shù)中,將業(yè)績下滑、缺乏發(fā)展?jié)摿Φ墓菊{(diào)出指數(shù),這樣做無疑有利于活躍市場,增強(qiáng)信心,引領(lǐng)指數(shù)上漲,并引導(dǎo)投資者把目光更多聚焦在那些業(yè)績優(yōu)良、成長性好的行業(yè)和公司上。
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