A股低位震蕩 私募量化策略表現(xiàn)分化

7月以來A股市場(chǎng)持續(xù)低位盤整，在此背景下，私募量化策略整體投資收益表現(xiàn)明顯好于傳統(tǒng)多頭策略。不過，從不同產(chǎn)品的收益率對(duì)比來看，國內(nèi)量化私募產(chǎn)品的收益率分化狀況十分突出。對(duì)此，多位今年以來在量化投資方面取得不錯(cuò)收益的私募人士分析指出，造成量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)差異的主要原因，仍來自于自身策略模型的效率，以及對(duì)現(xiàn)階段A股市場(chǎng)整體環(huán)境的適應(yīng)性差異。而另一方面，由于今年以來國內(nèi)黑色系、能源化工等商品期貨普遍出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的情況下，CTA策略則被業(yè)內(nèi)人士繼續(xù)看好。

7月業(yè)績(jī)分化顯著

來自私募排排網(wǎng)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年7月統(tǒng)計(jì)的462只成立時(shí)間滿1個(gè)月的相對(duì)價(jià)值策略私募基金產(chǎn)品中，223只產(chǎn)品在當(dāng)月實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，占比48.27%，而其余超過半數(shù)的產(chǎn)品仍處于虧損的狀態(tài)。具體來看，當(dāng)月收益超過1%的產(chǎn)品有94只，而收益在-1%以下的產(chǎn)品有108只。就單只產(chǎn)品而言，當(dāng)月收益率表現(xiàn)最好和最差的產(chǎn)品，單月收益率分別為7.85%和-18.6%。此外，7月份復(fù)合策略（多策略）私募產(chǎn)品收益率情況，整體也是盈虧各半、差異顯著，當(dāng)月僅有46.95%的復(fù)合策略私募產(chǎn)品取得正收益。

對(duì)于7月相對(duì)價(jià)值和復(fù)合策略這兩大量化私募主流策略的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，國富投資的投資經(jīng)理徐翔宇表示，造成7月量化私募業(yè)績(jī)大幅分化的主要原因在于，經(jīng)過多年的發(fā)展，當(dāng)前各私募策略的差異性開始逐漸顯現(xiàn)，量化私募從野蠻生長(zhǎng)進(jìn)入到差異化、專業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)的階段。一方面，對(duì)于量化私募需要挖掘更深層次的市場(chǎng)規(guī)律，以此構(gòu)建的投資模型具有更強(qiáng)的生命力；另一方面，多做策略儲(chǔ)備，用以分散單個(gè)策略短期表現(xiàn)不佳的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，寬橋金融首席投資官唐弢則進(jìn)一步指出，近一段時(shí)期私募相對(duì)價(jià)值策略業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，主要原因可以歸結(jié)為三大方面。一是在期貨對(duì)沖端方面，由于股指期貨長(zhǎng)期貼水和股指期貨不活躍，貼水和移倉的成本比較高。二是在股票端方面，由于近段時(shí)間以來A股市場(chǎng)流動(dòng)性欠佳，定期調(diào)倉帶來的摩擦成本變高。三是市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較快，導(dǎo)致部分量化因子失效。

而盛世資產(chǎn)合伙人劉曉俊則進(jìn)一步向中國證券報(bào)記者表示，總體來看，下半年以來，以基本面多因子選股為主的阿爾法策略收益表現(xiàn)，要好于以價(jià)量統(tǒng)計(jì)套利為主的阿爾法策略。7月以來，A股整體交易量在不斷萎縮，流動(dòng)性趨弱導(dǎo)致價(jià)量統(tǒng)計(jì)套利為主的阿爾法策略失效及產(chǎn)生回撤。此外，之前價(jià)量套利類策略過熱，吸引大量資金，同類策略產(chǎn)品互相“擠壓”也是導(dǎo)致收益下降的原因之一。該投資人士還建議稱，量化私募未來應(yīng)當(dāng)更加注重多策略平衡發(fā)展。

CTA策略獲普遍看好

值得注意的是，今年7月，量化私募CTA策略的整體收益率表現(xiàn)，整體依舊延續(xù)了今年以來相對(duì)其他量化私募的持續(xù)領(lǐng)先，且多數(shù)產(chǎn)品均有較好收益率表現(xiàn)。對(duì)此，來自量化私募的業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，CTA策略的投資機(jī)會(huì)，依然值得繼續(xù)看好。

徐翔宇表示，今年以來量化CTA策略的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，一方面由于去年量化CTA策略格外艱難，對(duì)該策略市場(chǎng)資金有一定擠出效應(yīng)；另一方面得益于今年國內(nèi)外環(huán)境和產(chǎn)業(yè)的變數(shù)，許多品種獲得了可以捕捉的大幅波動(dòng)，比如春節(jié)后的農(nóng)產(chǎn)品波段等行情。整體來看，今年國內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境確實(shí)有利于CTA策略，投資人不妨給予重點(diǎn)關(guān)注。

而劉曉俊認(rèn)為，今年1月至7月期貨市場(chǎng)總體震蕩，所以CTA的套利策略盈利較好，而過了7月后波動(dòng)率增加，某些產(chǎn)品形成趨勢(shì)性行情，使得守候已久的CTA趨勢(shì)策略迎來暴漲的機(jī)會(huì)。整體而言，經(jīng)過了2016年的CTA策略暴漲與2017年的CTA策略集體失效回撤，今年CTA策略正在向常態(tài)回歸，未來也是值得長(zhǎng)期配置的大類策略之一。

唐弢則進(jìn)一步表示，相對(duì)于今年股市的低迷，國內(nèi)商品市場(chǎng)走出了幾波大趨勢(shì)行情，該機(jī)構(gòu)也較好地把握住了相關(guān)市場(chǎng)機(jī)會(huì)。相對(duì)于股指期貨市場(chǎng)的非正常交易狀態(tài)，國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)也更加市場(chǎng)化，未來有效的CTA策略，將會(huì)繼續(xù)有較好的發(fā)揮空間。